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国企改革新政倒计时11股最具整合潜力

发布时间:2019-08-15 12:34:43
国企改革新政倒计时 11股最具整合潜力 日前国资委权威人士表示,国资委正在制定深化国企改革意见,这意味着国企全面整合进程已经拉开,相关机遇值得关注。 国企改革方案有望上半年出台 从国资委权威人士处获悉,国资委正着手制定《深化国有企业改革的指导意见》,就下一步国企改革方向和路径进行相关调研;如进展顺利,改革方案有望在今年上半年出台。 "在这样一个关键时期筹备出台这样一个文件,释放出一个积极信号,国企改革今年有望获得大的进展。"接受采访的专家表示。 方案 筹划国企改革"路线图" 上述国资委权威人士对表示,由国资委牵头,计划出台《深化国有企业改革的指导意见》,目前正在研究制定,并已向国务院汇报。对于这一方案的制定,国资委已成立工作组,由国资委主任王勇、副主任邵宁负责,内容将包括国有企业下一步改革的原则、方向、目标、任务、路线、时间等方面。 "总结30年国有企业发展的经验,分析那些方面存在问题,突破口在那里,什么时间要干什么事情。"上述权威人士说,前一段时间开了一个座谈会,在1月底给各个地方国资委下发了征求意见表,要求对国有企业改革提出意见,包括国有企业那里需要改,改革的重点和突破口是什么,国有企业目前存在那些问题等。各地结合本地的改革探索经验,给出相应的意见。 值得注意的是,上述纲领性改革意见将明确国企改革的战略方向,同时对国有企业进行分类,在战略定位的基础上形成新的国资监管体系"这次的改革方案,首先要按照国有企业发展的实际情况进行梳理,按照其功能和性质进行分类,再按照不同类别的国有企业制定不同的改革方向。"中国企业研究院首席研究员李锦对说。 据权威人士透露,下一步国企改革的一个重要方向是对国企进行战略性定位,一类是公益性国企,另一类是竞争性国企。 经营成本的刚性上升和激烈的市场竞争,形成了加速国有企业改革的"倒逼"机制。国资委主任王勇在全国资产监督管理工作会议上坦言,国有企业改革已经进入深水区,改革的内在动力不足,外部环境越来越复杂,难度也越来越大。从国有企业自身经营来看,也存在许多不可忽视的问题,部分地方国有企业经济效益处于深度下滑状态,亏损企业增多,债务规模过大,利息负担加重,财务风险加大。数据显示,去年前11个月全国国资委系统监管企业营业收入34 .2万亿元,同比增长10.3%;实现利润1.7万亿元,同比下降6.9%。 王勇表示,今年国资委将研究制定深化国有企业改革的意见,在总结国有企业改革实践的基础上,提出下一步深化改革的总体方案、路线图、时间表。 监管 形成分类监管体系 在对国企进行公益性和竞争性分类的基础上,如何进行监管,形成更加完善的国企国资监管体系,成为两会代表委员和专家学者关注的焦点。 全国人大代表、上海国际港务集团股份有限公司董事长陈戌源表示,"由于两类国企承担的职责和发挥的功能不同,所以监管部门应以不同方式有针对性地进行管理。" 上海国有资本运营研究院的报告称,国外公益性国企监管大致有两种方式。一是国家出资(包括资本金和项目资金),政府经营,企业高管享受国家公务员待遇,其经营状况纳入财政预算;二是国家出资,项目由财政支付或补贴,企业市场化运作。报告认为,"中国大部分公益性国企与国外第二种公益性国企类似。政府管理部门对于这类公益性国企的监管,主要是监管财政资金安全、项目质量和营运效率。" 陈戌源表示,可以按照《公司法》,由监管部门推选代表人选进入公益性国企的董事会和监事会。出任的董事或监事,除了履行法定的决策和监督职责外,可以由章程规定专项检查公共产品供应量、产品标准和服务质量、制造成本和价格等内容的特别职责。 一位民航界人大代表说,对于公益性国企的监管,可以在政府管理部门监管规范的条件下,引入特许经营、政府购买服务和BO T等以协议约束的监管机制,以吸引和鼓励非公资本共同参与公开公平的竞争,促进国有企业通过和其他市场主体的同台竞技提高营运效率。 一位政协委员对表示"公益性国有企业的财务账目应该向社会公开,促进企业经营效率和水平,充分发挥公益性国有企业为政府促进基本公共服务均等化和建设公共资源合理共享机制中的保障作用。"他说,政府管理部门采用政府审计、专项检查、第三方独立评价等社会和外部监管措施,对公益产品的成本实行认证制度,控制成本摊销,合理核定费用。 接受采访的代表委员表示,竞争性国企监管要遵循商业运作规则。 国务院研究中心企业所的专家表示,国资委对竞争性国企董事会的绩效评价,要以资本权益的增值性和资本资产的流动性指标为重点,不宜直接采用经营性的绩效指标。按照资本收益原则,由董事会实施资本价值最大化管理。 全国人大代表、上海富申评估咨询集团董事长樊芸表示,竞争性国企价值最大化的绩效指标,以资本回报率、税后净利润等盈利性指标为主。企业经营管理者应强化股东收益、投资回报和价值最大化的理念,并以此实行"优胜劣汰"机制,增加国企盈利能力,形成公平市场竞争。 取向 坚持市场化改革 "垄断性企业占国有企业只是很少一部分,更多的是竞争性领域的国企,这部分企业的改革对于构建国企竞争力、创造力和影响力非常关键。"全国人大代表、国资委副主任邵宁两会期间接受采访时说。 "随着改革的深入,所有制的概念将逐步淡化,企业就是企业,国有企业做不好,最后就是破产,没人救你。"邵宁直言,平等竞争、优胜劣汰正是国资委对国企改革追求的格局。 "国企改革尚在进行过程中,与市场经济的要求还有很大差距。"邵宁说,比如大型企业母公司的公司制股份制改革进展较慢,存续企业的消化还比较困难;董事会的运行机制还不完善,国资监管机构、董事会、经理层的关系需要进一步理顺;经营管理制度还不能适应市场经济要求,企业经营者的行政化管理色彩依然存在,尤其是缺乏市场化退出通道;一些企业内部市场化选人用人和激励约束机制还没有真正形成。 作为国企改革的"重头戏",竞争性领域的国企改革方向无疑是人们关注的焦点。 中国人民大学经济学院副院长刘瑞认为,在完全竞争性领域,国有企业改革一定要逐步减少对企业投资的政府审批,进一步完善出资人对经营者的激励、约束机制,改革干部管理体制,建立有别于党政干部的企业领导人员选任机制。 "企业就是企业,这几年国有企业一直在改革,"国有"两个字更多只是个概念,现在政府对国有企业任何的输血渠道都不存在。"邵宁说。 刘瑞在接受采访时说,在竞争性领域,下一步国企改革不是要"一家独大",而是要着力构建一个与民营企业共赢发展的机制,把竞争者变成合作者。一方面保证已经形成的公平竞争格局,另一方面要加大股权多元化力度,吸引更多的社会资金参与竞争性领域国企改革。 全国政协委员、国资委副主任黄淑和两会期间表示,下一步国企改革,特别是要推进股权多样化,包括推进国有企业整体上市的步伐。 对此,刘瑞认为,通过加快整体上市,不仅可以增加国有企业运营的透明度,也可以加快企业现代化管理机制的变革。但是,也要划定一个"安全线",对于一些特殊行业的国有公司,还要保证国有的相对控股权。 哈飞股份(600038):直升机旗舰启航2012 主力产品重获成长活力 公司三大系列产品市场需求快速增长,订单猛增,2012 年的生产任务同比上年明显增长。最新改进机型的交付为主力产品--Z9系列军机配套零部件和民机整机重新注入成长活力,产销规模再创新高。Z9系列军机全面转向Z9D 、Z19 等改进型号的生产,Z19 进入批量交付阶段,已先后在沈阳、成都军区等陆航部队列装。与欧直合作研制的EC175 直升机项目进入批产阶段,全年交付机体 11 架份。延续上一年产销回升的势头,固定翼通用飞机Y12 全年交付8 架,达到近年新高,年内13 架的销量更是创出历史新高。 将通过资产注入纳入报表范围的昌河航空、昌河零部件在整机厂商昌飞集团的带动下主营军机零部件配套业务产销持续两旺。2012 年昌飞集团完成63架机生产交付,同比增长8.62% 。成熟产品Z8、Z11经换发、重新设计,技术性能得到大幅改进提升,重新焕发青春。新一代专武WZ10在2010 年11 月定型、进入批量生产阶段,经领先试用后2012 年起批量入役南京、沈阳、北京、广州军区等陆航部队。 新产品储备持续提供增长动力 今年,配装国产WZ-16 发动机的国内型号Z15/ AC352 将实现首飞,预计2014 年底取得CAAC 的型号合格证,目前在手有来自北大荒通航的5 架意向订单。填补国内空白的在研重点型号--10吨级中型通用直升机今年将迎来研制工作的关键节点。新一代短途支线/ 通用涡桨飞机Y12F的原型机002 架机年内实现首飞,001 架机完成高原性能试飞。适航取证工作实现新进展,预计今年6 月前后取得CAAC的适航证。截至目前,Y12F已接获启动订单25 架,国内外意向订单60架。未来 3~5 年,Z15/AC352 、10 吨级中型通用直升机等在研新机型将陆续批量推出军民用市场,成长为公司新的"明星产品"。 民用和海外市场培育新发展空间 从2000 年首次出口马里以来,Z9系列军民用直升机已向非洲、南美、东南亚等十余个国家出口超过30 架,海外市场年销售占比逐年提升。 民机产品的系列化取得显着进展,昌河航空研制的AC311(2 吨级)、AC313(13吨级)年内先后取得CAAC 的型号合格证。AC系列民用直升机全年的销量达到24 架,实现历史性突破。 将通过重大资产重组交易注入的民机总装基地--天津直升机有限公司现已基本具备小批量生产组装能力。基于当前的国内外市场容量和产品竞争力,我们认为天津基地的产能利用率和年产量要达到经济规模尚需时日。 投资建议: 未来六个月内,给予"跑赢大市"的投资评级 合资子公司哈尔滨安博威近日正式投产Legacy 600/650 公务机,首架机预计将于明年初交付客户。当前,项目在手订单为来自启动用户工银租赁的5 架确认和5 架意向订单。由于哈尔滨安博威全年尚未有实质产出,因此其2012年经营业绩和投资收益贡献不可避免将继续出现大幅"赤字"。 根据安排,公司将于3 月26 日披露2012年业绩报告。展望2012年公司业绩:全年营收、归属于母公司股东的净利润预计分别为31.82亿元、1.41 亿元,每股收益将达到 0.42 元。其后 2013~2014年公司的业绩预测:考虑重大资产重组交易导致合并报表范围变化,公司营收预计分别达到122.61 、148.16 亿元,实现归属于母公司股东的净利润2.54 、3.26 亿元,按重大资产重组交易完成后最新股本全面摊薄计算的每股收益分别为0.43 、0.55 元。鉴于公司经营业绩可望持续超越预期,在当前股价所对应的估值水平下调升公司的投资评级至"跑赢大市"。 太极股份002368:受益国家组合拳,行业龙头有望爆发增长 太极股份发布12年业绩快报,实现营业收入28.89亿元,同比增长26.47%,实现归属上市公司股东的净利润1.32 亿元,同比增长18.07%,基本每股收益0.56 元;符合预期。 经营分析 收入增长稳健,毛利率压力将缓解:公司前三季度受到行业性结算延后的影响增速较慢,四季度随着宏观环境变化业绩开始集中体现,单季度收入增速高达55.26%,公司全年收入基本实现稳定增长。12 年集成类公司普遍遭受了人工成本上升和项目竞争激励带来的毛利率下降问题,因此本年度公司毛利率压力较大,但是随着人工成本问题的缓解,我们预计未来公司业绩将有更好的表现。 智慧城市建设推动信息产业发展,国家组合拳扶持行业龙头企业:城镇化是未来几年新一届政府主推的重要战略,其中信息化是城镇化推进的先驱和引擎。国家希望在推动智慧城市建设的过程中促进我国计算机产业发展,从核高基、九大行业并购重组意见到系统集成特一级资质国家通过一系列政策组合拳展现了自己希望培育计算机行业龙头公司做大做强的决心,大型系统集成商将在智慧城市建设中进一步受益。 稀缺的IT 国家队,受益未来投资巨大的国家级信息化建设:公司是中央部委及各大央企信息化建设的主力,未来国家将在教育、能源、公共安全、卫生等纵向领域以及新的金字工程即将启动规模更大的国家级信息化建设,作为IT 国家队公司通过承接大工程、大项目,以及北京、上海、广州、西安四大核心区域市场发力,实现市场份额的进一步提升。 投资建议 维持"买入"评级,我们预测公司 年EPS分别为0.56 元、0.84 元,目标价21元,对应25x13PE。 中国卫星(600118):利润稳定增长,全年增长可期 卫星制造业务稳定增长:卫星制造去年完成9 颗卫星的发现任务,其中我们预测小卫星6 颗,微小卫星3 颗。目前公司的小卫星发射数量明显提高,标志公司小卫星业务步入快速增长期,根据预测未来小卫星将实现年产 颗的生产能力。 卫星应用业务快速增长:公司的卫星应用业务主要分为五部分,卫星导航、卫星通信、卫星遥感、卫星运营和卫星综合(行情 专区)应用。其中目前三业务发展迅速,卫星导航伴随北斗二代的亚太组实际运营后,设计北斗二代的军民用产品将出现快速发展。航天恒星科技作为卫星应用业务的主要生产研发主体,2012 年净利润达1.277 亿元人民币,同比去年增长42.16%。公司未来发展卫星应用产业,提高应用业务占比,收入结构将不断优化,预计卫星制造和卫星应用业务收入占比维持50% :50% 。 "钛合金紧固件"未来收入增长点:公司作为商飞公司两大主力机型-ARJ21支线飞机和C919 干线客机的高端零部件供应商,截至目前,公司已完成10大系统50种规格共150 批次的小批量试制,并顺利取得了适航证,如果量产后,经我们测算未来每年将为公司贡献1500万左右的利润。 盈利调整 根据最新情况我们调整公司2013 年-2015 年营业收入分别为人民币51.98亿元,63.42 亿元和79.27 亿元,归属母公司净利润分别为人民币3.12 亿元,3.98 亿元和4.66 亿元。对应EPS分别为人民币0.34 元,0.43 元和0.51 元。 投资建议 我们维持以前观点,继续看好公司未来在卫星制造和卫星应用的长期稳定增长,因此维持"增持"评级。 航天电子(600879):航天军品是增长主要动力 未来持续增长能力强 航天军品支撑业绩增长,未来持续看好 2012年公司收入和利润增长的主要原因,是航天军品的销售规模上升较快,较上年增长了21.82%,在民品收入下降的情况下,对公司经营业绩的增长起到了重要作用。此外公司压缩营业成本、降低销售费用,以及转让长天电工股权获得了股权转让收益,也是支持经营业绩上升的重要因素。 公司的航天军品业务实现收入31.94 亿元,占公司收入的86.86%,主要涉及测控通信、集成电路、惯性导航、机电组件,应用于运载火箭、飞船、卫星等领域,这些业务将受益于宇航事业和国防的持续增长。航天技术应用包括近程无人机和小型集成化飞行控制系统等,目前系统级产品日趋成熟,具有较强的市场竞争优势。 民品业务占比减小 民品业务实现收入4.83亿元,占比为13.14%,比上年下降10.98个百分点,主要原因是公司转让了湖北航天100%的股权。公司的民品业务包括钻井定向仪以及电线电缆等,2012 年底公司将主营电线电缆的长天电工股权,因此2013年公司的民品业务占比将进一步减小。 投资建议 2013年公司航天军品业务将继续增长,民品业务的质量也将优化,公司将努力实现41亿元收入,按此测算同比增长10%左右,由于业绩结构的优化,公司盈利能力将上升,利润增长将快于收入增速。 我们预计2013年-2014年公司每股收益分别为0.29元和0.36元,动态市盈率分别为28倍和23倍,考虑到公司具有资产整合的预期,投资价值有较大上升空间,维持"推荐"评级。 催化剂:配股事项预计在上半年实施,将提升投资价值。 海康威视(002415):行业景气向好,龙头安享稳健成长 1、全年10%所得税优惠落实,四季度营业利润率显着改善 公司Q4单季营收24.1亿元,环比增长22%,同比增长36%,归属母公司净利润8.7亿元,环比增长72%,同比增长30%;收入增速低于我们预期但净利润略超预期,其一是公司Q4营业利润率由前三季度的26%提升至31%,显示Q4因高 清化和规模效应使得毛利率提升和费用率改善,其二是公司国家规划布局内重点软件企业资质确认,享受全年减按10%税率计缴所得税,并同时也对11年作了追溯处理。如若剔除所得税因素,公司全年业绩基本符合市场预期。 2、13年行业景气将优于去年,智慧城市建设加速 1)今年1月由住建部公布的90个智慧城市试点名单中,包括地市37个,区(县)50个,将在未来年开启对智慧城市的建设。未来政府不但不会减少安防的投资,反而会更加重视,政府安防投入仍将持续; 2)海外方面如印度、巴西等新兴市场对低端安防设备需求极大,正在快速走量,而像欧美、俄罗斯等成熟市场对我国自主品牌的安防产品认可度也在不断提升,目前国内已经有部分企业涉足海外品牌的ODM,或者进入海外分销商的供应链。未来看安防行业将迎来产业转移的大机遇。 3、前端仍将继续放量,后端稳定增长 今年无论是模拟还是数字产品都将继续朝向高清化升级,模拟高线960H、高清SDI、高清IPC三大方向都有良好市场需求。公司将继续受益于地方政府智慧城市建设以及高清化产品升级或改造项目,产品ASP和毛利率有望得到持续提升。公司前端市场份额及与后端比值仍有较大提升空间,而后端凭借NVR和络存储升级仍有望做到10%左右的稳定增长。 4、重申公司核心竞争力及中长线逻辑。 我们认为大规模研发投入、软硬件一体化以及全球营销络和品牌是公司三大核心竞争力。而凭借强大的研发和品牌规模优势,公司进行产业链垂直一体化是大趋势,未来络高清智能化IPC、络存储、平台软件以及报警、门禁等非监控业务融合,以及智慧城市升级带来的安防运营业务和全球化,将是公司的持续增长动力。 风险因素:行业景气下行,政府投资减缓和坏账风险,强有力竞争者介入。 轴研科技(002046):下游需求难见起色,业绩维持稳定 下游需求疲弱,3季度业绩增速继续放缓。公司3季度单季实现营业收入1.36亿元,同比增长1%;净利润1286万元,同比增长0.9%。三季度营业收入增速增长乏力,显示出下游需求依旧疲弱。公司产品的下游主要是机床、航天、工程机械(行情 专区)等领域,周期性较强。今年以来,国内固定资产投资增速持续下滑,导致下游行业景气度下降,需求疲软。根据协会统计,今年前9个月全国数控金属切削机床产量比上年同期减少了20%,降幅比2季度进一步扩大。 营业外收入大幅加,销售费用增长较快。公司前三季度营业外收入1780.69万元,比上年同期增加830.47万元,这主要是因为子公司阜阳轴研获得阜阳经济技术开发区管理委员会研发支持补助900万元。公司今年三项费用小幅增加,主要和公司的扩张策略有关。其中销售费用同比增加32.01%。 多项新产品积极筹划中,高铁轴承项目值得关注。根据公司发展规划,公司未来还将在伊洛工业园区投资建设特种精密轴承、高性能离合器轴承、高铁轴承等项目;在阜阳投资建设P5级精密机床轴承、低噪音轴承、汽车(行情 专区)轴承等项目。其中公司的高铁轴承项目值得关注。根据科技部安排,公司负责研制时速250千米/小时以上的高速铁路轴承,并实现产业示范线建设。目前公司研制的高铁轴承已通过第一轮性能试验。根据估算,到2015年,国内高铁轴承组市场容量将接近4亿元,到2020年,国内轴承组市场容量将达到8亿元。 风险提示: 1) 下游机床、重型机械行业需求大幅下滑; 2) 公司募投产能进度低于预期。 投资建议: 公司下游产业周期性强,受国内投资增速变化的影响很大。今年以来,受机床、工程机械等下游行业需求萎缩的影响,轴承行业面临严重增长压力。我们认为公司在行业低迷的形势下,公司仍能维持业绩增长,显示出公司产品拥有较强的竞争力。我们预计公司年每股收益0.25元、0.32元和0.51元,对应动态PE分别为29倍、23倍和15倍,维持公司"推荐"评级。 中远航运(600428):统计口径扩大,运量同比微跌 统计口径扩大,首月运量同比微跌。由于公司于 2013年1 月份收购了广州远洋运输有限公司,自 1 月起,公司主要生产数据统计口径将包扩此次收购来的木材船、沥青船等26艘船舶,并对2012年度的数据进行同口径追溯调整。1 月,总运量同比小幅下滑,主要由于新纳入统计的木材船以及沥青船运量与去年相比均有所不及。各船型走势中,重吊船运量同比上涨36.47%,涨幅最大,多用途船同比上涨22.63%,汽车船同比基本持平,其余船型与去年同期相比均有不同程度的下降。 多用途船价跌量升。分船型来看,重吊船同比依旧维持高增速,多用途船延续上月的反弹走势,值得一提的是,加上本次收购的两艘多用途船,本月多用途船运量创下单月历史新高。主要船型运量情况:1 )多用途船完成运量61.89 万吨,同比上涨22.63%。Clarksons统计的9000吨和1.7万吨多用途船租金水平分别为6100美元/ 天和8600美元/ 天,同比分别上涨1.67% 和下降5.49% ,环比分别下跌 3.94% 和2.27% 。2)重吊船完成运量9.41 万吨,同比和环比分别上涨36.47%和下跌35.63%。3)半潜船完成运量1.76 万吨,同环比分别下跌28.07%和53.59%。 维持"谨慎推荐"评级。我们维持对公司 年业绩预测分别为0.01 元、0.09 元和0.18 元,维持"谨慎推荐"评级 风险提示:欧元区债务危机应对乏力及中东地区紧张局势导致多用途船运价回升受阻;燃油价格反弹侵蚀利润。 长航油运(600087):三季度继续亏损,自救难度大增 三季度VLCC 连续负租金,MR持续低迷。受美国原油去库存影响,三季度VLCC 运输市场跌入冰点,TD3 中东-日本TCE 为-4050 美元/天,环比二季度下滑26821 美元/天,MR TC4新加坡-日本TCE 为939 美元/天,环比二季度下滑154 美元/天。 三季度油价下行、财务费用减少对冲部分成本上升压力。三季度燃油均价为620 美元/吨,同比下滑 6.2%,环比下滑 12.4% ,油价理性回调后,公司燃油成本压力有所缓解。三季度公司财务费用 0.65 亿元,较二季度减少1.23 亿元,在公司负债持续增加的情况下,我们判断财政贴息及汇兑收益是主要原因。 VLCC 快速交付,经营和财务压力大增。公司自2008 年投入第一艘VLCC 以来,运力快速扩张,2012 年前三季度公司完成年内5 艘中的3艘交付计划,其中2 两艘延迟至2013 年初。截止三季度,公司VLCC船队规模扩张至17 艘,合计 514 万DWT,居国内VLCC 船东第二位。预计到2013 年年底,公司将控制21 艘VLCC。在VLCC 市场供大于求,运价严重低于保本点的的经营环境中,公司运力的快速扩张导致经营压力和财务剧增,亏损持续增加,财务风险持续放大。截止 2012 年3 季度末,公司未分配利润增至-9.6 亿元,资产负债率升至79.8% ,速动比例降至0.96 ,存在偿债风险。 集团和国家层面救助计划仍有待落地。针对公司的巨额亏损带来的退市风险,中外运长航集团已经启动方案研究,尽可能保留公司上市资格,但随着亏损加大和暂停上市的临近,集团救助的时间和空间均在缩小。国家层面,针对航运业的严重低迷,市场普遍预期将出台注资及"国油国运"两大救助政策。据我们的了解,国家注资计划正积极酝酿,主要在航运央企集团层面实施,上市公司需向集团公司增发方能改善资产负债表,但不能弥补亏损。"国油国运"政策方面,国内船东对组建VLCC POOL 及总共50 艘VLCC 的新造船计划仍未达成共识。"国有国运"政策对船公司的实质利好不在于提升国油国运比例,而在于重新平衡与国内石化巨头的利益,签订更为有利船东的保本协议。 风险提示:退市、救助政策落空、油价剧烈波动 估值及盈利预测。预计公司 年 EPS 分别为-0.30、0.01 、0.1 元,对应PB为1.3、1.3、1.2 倍,维持"中性"评级。在大盘反弹及救助预期的推动下,公司股价近一个月反弹30% 。基于前三季度9.4 亿元的亏损额,我们判断公司依靠自身力量全年扭亏已无可能,而集团和政策救助的时间极为有限,公司明年暂停上市的风险大增。短期看,博弈公司重组及政策扶持属于高风险的交易性机会,建议价值投资者回避。 中粮地产(000031):11年销售快速增长,集团资源持续整合中 11年实现基本每股收益0.23元,净利润4.22亿,同比减26.8%。营业收入55.41亿元,同比增101.9%。ROE9.5%,略降,期末每股净资产2.46元。公司拟每10股派0.3元。 期内住宅销售成绩亮丽,业绩锁定性良好。全年实现销售金额74.47亿,销售面积45.93万方,分别同比增127.8%、211.2%。期末已售未结面积47.1万方,预收账款57亿,已锁定12年预测收入超90%。 由于主要结算项目公司权益占比相对较低,导致11年净利润并未随营收的大幅增长而增长。毛利率40.6%,较去年下降6.3个百分点。 12年计划新开工大幅缩减51%,放缓别墅项目开发,调整产品供应结构,集中资源推进重点项目。住宅计划新开工50.32万方,集中在北京祥云国际、杭州方圆府、天津中粮大道、长沙北纬28度等项目。 项目储备丰富。期末公司在建拟建项目19个,权益建面599万方。11年新增住宅地产项目3个,占地104.88万方,建面135.6万方。 公司产品线丰富成熟,具备协同拿地优势。城市布局已达10个,涵盖一、二、三线。现有大悦城为品牌的城市综合体产品、以一号系列、祥云国际系列、中粮澜山系列和长阳半岛系列为代表的住宅产品线。公司住宅和商业并重,未来可根据产品特点,实现产业链协同拿地。 财务安全,有一定资金压力,但公司背靠大股东,融资渠道畅通。期末账面货币资金39.5亿,短期借款和一年内到期的非流动负债合计59.9亿,真实资产负债率60.7%,净负债率180.8%。 预计12、13年净利润4.98、6.89亿元,对应EPS分别为0.27、0.38元。公司项目储备丰富,产品线成熟,可复制性强。每股RNAV7.12元,现股价相对折42%。目标价5.5元,对应12年PE20倍,增持。 卫士通(002268):具备商用密码全资质,业绩企稳回升 国内最大的密码信息安全产品提供商。 卫士通是国内密码信息安全领域的龙头企业,是国内4 家具备商用密码科研资质的单位之一,在密码信息安全领域处于绝对领先的地位,信息加密/身份认证产品的市场占有率国内第一。客户为政府、军工、电力(行情 专区)和金融等大型国企,未来发展主要为市场纵深,行业拓展,云安全等。 公司密码机等信息安全产品大多融入到了客户的业务系统当中,具有很强的不可替代性。传统的信息安全产品大多应用于企业的 IT 络系统,保证络系统的安全,产品相对标准化,客户黏性不高。卫士通的产品主要应用在业务系统之中的敏感信息传输,产品定制化程度高,难以被替代,能够保持长期竞争力。 等级保护市场逐步进入快速成长期,分级保护市场奠定龙头地位。等级保护主要面向国内的信息敏感行业,如政府、电力、石化、能源、金融等,市场空间达百亿。目前等级保护市场逐步开展,考虑到等级保护从保护级别最高的单位开始做,保护级别越低的单位越多,市场空间越大,所以市场是逐步加速的。分级保护主要面向涉密单位,公司市场占有率第一,奠定了龙头地位,军工行业处于建设高峰期,政府市场正在启动。 随着新管理层到位,内部整顿基本完成,公司业务已经逐步回归正轨。公司二季度单季实现净利润 1200 万-2000 万,业绩改善明显。管理层今年依然会进一步加强费用控制,集成业务占比有所上升,预计全年毛利率下降2pt.,期间费用率和去年持平。 电力市场六大环节空间巨大。电力部门之前使用信息加密产品较少,从2010年起加快了采购的步伐, 国在变电、配电等环节进行大规模招标,而电六大环节都需要信息安全产品,各个地区需求加总的市场空间非常可观。公司在国、南的二次设备防护系统、电量信息采集系统建设中占据主导地位,并进入配电系统。 政府和军工市场还远未到天花板。政府和军工市场收入近两年来保持了40%以上的增长,2012 年受制于宏观大环境的影响,增速可能会有所下降。公司在 2010 年之前主要的客户集中在北京的各大部委和军工单位,2010 年以来逐步加大了地方政府的市场开拓,表明了公司开展全国业务的决心。从市场空间来看,普通地级市各个政府单位的订单总和可达到2000万-5000万,全国市场空间达到百亿元。 金融领域保持稳步增长。公司的金融数据加密机产品从问世以来,逐步替代了国外同类产品,目前在国内的市场占有率较高,成为公司非常稳定的一块收入。金融领域等级保护建设逐步展开,带来新的需求。 云计算方面具有技术储备。公司推出的云安全存储主要针对数据中心的数据安全进行保护。云计算若大规模启动,首先启动的会是数据中心的建设,云存储绕不开数据安全,该业务具有市场潜力。 由于采用云计算技术,消费者的数据都有云供应商提供,数据安全问题由供应商负责,因此信息安全的重要程度将高于现有模式。卫士通作为国内密码领域龙头企业,在云计算时代也将具有先发优势。 集团资产整合预期渐行渐近。中电 30 所旗下拥有多家 IT 企业,主要从事信息安全等相关业务。卫士通作为 30 所旗下控股上市公司,是 30 所进行资本运作的重要平台。从 7 月初媒体对中国电科总经理熊群力的采访来看,中国电子科技集团有计划将旗下五大民品板块整体上市。 从国外信息安全行业的经验来看,整合是趋势,拥有中电集团背景的卫士通拥有足够的资源,借助背景优势有望取得快速发展。 股价基本探底,估值向上修复概率大。 2012年以来,公司股价持续下跌,动态 PE 已经低于 20 倍,随着下半年业务逐步回归正轨,继续下挫的空间已经不大。从公司历史的估值水平来看,一直保持在30倍以上的水平,同行业的启明星辰动态 PE 在 30 倍。公司具备非常强的资质壁垒,是一家具备持续长期投资价值的公司,估值修复的可能性较大。 风险提示:宏观经济大幅下滑导致政府客户订单推迟;等级保护市场增速低于预期 四创电子(600990):积极做大雷达产业 四创电子积极拓展雷达产业和公共安全业务。 公司计划非公开增发 2.62亿股,投资于雷达扩产项目、应急指挥系统和研发中心等 3 个项目,增发价格暂定 14.72元,计划募集资金 3.85亿。 雷达产品在相当长的一段时期内是公司的支柱产品 公司的民用雷达产品在公司营业收入中占比约 30%, 但营业利润占比一直 60%以上,预计未来产品毛利率继续维持 40%-50%左右。 公司计划此次雷达项目投资 1.63 亿元,达产后,年产航管雷达系列产品 11 部、气象雷达系列产品 16 部。年度净利润 4126万。 应急指挥通信产品成为公司业务重要补充 应急指挥通信系统广泛用于人防、气象、安监、公安、卫生、路政等部门,为其提供应急保障服务。计划新增投资 1.55亿元,达产后新增净利润 3414万元。 航管雷达得益于庞大的机场建设 《 民航发展十二五规划》建议,到 2015年我国新建机场 55个,迁建机场 10个,改扩建 90个。航管一次雷达正在进入从枢纽机场向省级机场普及的进程中,市场相当巨大,预计未来几年公司的航管一次雷达将迎来快速发展机遇。 气象雷达未来状布点带来很大发展机会《气象发展十二五规划》强调:继续完成《新一代天气雷达建设增补站点布局方案》,增补站点西部地区站距可大于 250公里,发达地区将适当加密到 150公里以内,新一代天气雷达将在现有 158部的基础上增补 60 部左右,实现中国气象局无缝观测的目标;风廓线雷达系统将建设对流层风廓线雷达探测站 120个,边界层风廓线雷达探测站 180个。实现状布点。 大股东技术实力强劲 大股东 38 所是我国雷达的实力科研所,主导了我国预警机KJ200的研制,体现了我国雷达的尖端水平,并且已经向巴基斯坦出口 4架 ZDK-03预警机,预警机的研制大大增强我国海、空军作战能力。 估值与投资建议: 我们预计公司 2012、13、14年 EPS可达到 0.45、0.59、0.83元,按 13年 30PE估值,合理价值 17.70元。推荐评级。 风险提示: 气象和航管雷达市场依赖于各部门当年采购计划,不确定性较大。孩子总流鼻血怎么回事
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